报告要点
先抑后扬，体制改革完成将助推未来业绩
“十二五”开局年整体是个规划年，行业投资增速低于预期，政府财政紧张，资金不到位，企业投资意愿不足，开局之年不尽人意预料之中；水务行业维持稳中有升态势，今年CPI 高位阻碍水价提升，明年CPI 回落后极可能再现提价窗口；未来能源结构优化，天然气需求井喷将刺激****改革。
透过日本经济转型看环保发展，昭示中国环保发展之路
日本的环保分为污染初现、公害高峰、环保起步、环保转型四个阶段。70年代经济结构转型时期是日本环保产业快速起步和发展的阶段。在日益严重的环境污染背景下，推动这一时期环保行业快速发展的根本原因是民众的力量。我们对日本环保的研究只为说明在转型经济中，民生经济将会突出重围，****发展。
中国：经济结构将转型，环保将成为下一个“明星”
目前我国经济正值转型期，与日本转型期类似，我们现在大力发展环保具备天时地利人和，“天时”—经济结构转型，传统行业投资增速下降；“地利”—污染严重，媒体报道不断，处罚力度加大；“人和”—民生为重，一票否决定制将被执行，因此环保将成为我国经济发展中的下一个“明星”。
倒逼机制促发新兴行业发展增速加快
环保是个非常庞大的系统行业，近年来环保二级市场的表现为主题投资方式为主，行业****的刺激因素在于政策，因此近两年为规划年，我们看好整个板块的表现。由于民众对于污染的反应和政府对于民众的感受影响度警惕性提高，今年出现的食品安全和血铅等事件，明年倒逼机制将会迫使政府加强对民生安全的事件处理，我们认为新兴环保行业的发展增速将要高于其他行业。
投资逻辑及建议
基于我们认为发展新兴环保的逻辑以及CPI 回落后将带来新的水价提价窗口，我们认为**先可能得到发展行业是：餐厨垃圾、污泥处置、重金属治理，以及脱硝行业和水务行业，我们****关注的公司为桑德环境、维尔利、九龙电力和武汉控股、兴蓉投资。
